亿海智投【数据点评】年内增长低点已现，三季度财政发力可期

　　作者：刘晓艺/F3012593、Z0012930/

　　一德期货宏观分析师

　　要点速览版

总体态势

　　延续放缓态势，“供强需弱”特征仍未改变。

数据表现

　　生产端：工业产出边际修复，结构分化显著；

　　需求端：多重因素影响，三大投资增速进一步回落；

　　地产端：高低能级城市销售分化，需求整体修复有限，投资延续“磨底”态势；

　　消费端：商品消费边际改善，服务消费增长加快，年内消费增长潜力仍在。

　　核心观点

　　6月国内经济增长延续放缓态势，“供强需弱”特征仍未改变。受政策退坡、专项债发行偏缓和高基数等因素影响，固定投资同比延续负增，对经济增长形成明显拖累。二季度实际GDP当季同比增速放缓至4.3%。考虑后续基数效应减弱，以及财政发力提速，实际GDP与名义增速预计同步、较快回升，年内经济增长的低点或已出现。

　　主要数据

　　工业生产端，6月国内规模以上工业增加值同比增长5.3%，较5月回升0.8个百分点，环比增长0.76%。其中，三大行业门类中，采矿业、制造业和电燃水的生产分别回落4.5、回升1.6、回落0.2个百分点至-2.2%、6%、7.4%。行业上，铁路船舶航空、高技术、专用设备和通用设备生产维持高增速，有色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物、化学原料制造业等行业生产维持低位。产品上，工业机器人、集成电路、金属切削机床和服务机器人生产增速居前，微型电子计算机、移动通信手持机、原煤、太阳能电池、水泥和平板玻璃生产放缓幅度居前。

　　实体需求端，固定资产投资中三大投资增速延续回落。4-6月地方专项债发行偏缓（让道超长期特别国债发行），第二批设备更新资金下发偏晚（4月末完成下发），叠加去年高基数影响，是固定投资增速读数走弱的重要原因。

　　投资端，6月固定资产投资累计同比-5.7%，降幅较前值扩大1.6个百分点。其中，制造业和基建分别回落0.8个百分点和3.2个百分点至-1.2%和-2.4%，房地产投资降幅扩大1.8个百分点至-18%。制造业投资延续分化，出口优势强劲的中游装备制造业投资维持高增速，靠近下游的消费制造业表现较弱，体现结构性产能优化及新旧动能转换调整的特征，结构性矛盾凸显。6月建筑业景气度边际改善但依然低迷，银行信贷需求不强，政府开工项目未出现放量迹象，狭义基建投资单月同比增速跌幅略收窄至-10%。地产降幅略有扩大，尽管个别一线城市地产销售有所改善，但目前仍未形成全面带动效果。

　　地产端，当前需求不足问题依然是地产链的核心。6月新开工、施工和竣工面积降幅进一步扩大，均处于历史低位。6月商品房销售均价再度回落，销售均价环比回落0.07%至0.97万元/平方米，销售面积同比降幅扩大至16%，销售额降幅扩大至15.5%。6月不同能级城市商品房销售延续分化，一线城市商品新建住宅销售量价改善，二三线城市环比延续下降。地产整体需求恢复依然不强，房企投资意愿整体偏弱。后续城市更新项目对需求端提振缓慢，房地产市场或延续“磨底”态势，投资与销售端的企稳回升仍需时间。

　　消费端，6月商品消费小幅回升，服务消费增长加快。6月社会消费品零售总额同比增速回升至1%，较前值加快1.6个百分点，其中餐饮收入加快0.6个百分点至1.2%，商品零售同比加快1.6个百分点至0.9%。在限额以上商品零售中，基本生活类和部分升级类商品销售较快增长，通讯器材、文化用品、化妆品、烟酒等商品消费表现较好，汽车、建材、家电音响、家具等商品消费明显收缩，耐用品消费整体表现较弱。服务消费方面，官方未单独公布单月数据，仅公布累计同比读数为5.3%，较前值加快1个百分点，其中通讯信息服务类、旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类零售额较快增长，表明年内消费增长潜力仍在。